深圳分公司 程麗華
無形資產(chǎn)是指企業(yè)擁有或者控制的沒有實物形態(tài)的可辨認(rèn)非貨幣性資產(chǎn),。無形資產(chǎn)具有廣義和狹義之分,，廣義的無形資產(chǎn)包括貨幣資金、應(yīng)收帳款,、金融資產(chǎn),、長期股權(quán)投資、專利權(quán),、商標(biāo)權(quán)等,，因為它們沒有物質(zhì)實體，而是表現(xiàn)為某種法定權(quán)利或技術(shù),，對生產(chǎn)經(jīng)營與服務(wù)能持續(xù)發(fā)揮作用并能帶來經(jīng)濟利益的一切經(jīng)濟資源。
資產(chǎn)評估的基本方法主要有三種：成本法,、收益法和市場法,。評估方法的選擇一般與評估目的、評估對象的理想化狀態(tài)及市場上可資利用的資料等有關(guān),。從無形資產(chǎn)的評估目的看,，無形資產(chǎn)評估主要以對外投資和轉(zhuǎn)讓為目的，這種對外投資和轉(zhuǎn)讓不同于一般實物資產(chǎn),；一般的實物資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的是實物,，其所有權(quán)和使用權(quán)同時讓渡，而無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的是收益能力,，其使用權(quán)和所有權(quán)具有可分離性,。因此無形資產(chǎn)的交易價格主要取決于它所創(chuàng)造的相對超額收益。從評估對象和市場條件看,，無形資產(chǎn)的投入產(chǎn)出具有弱對應(yīng)性,，賬面成本具有不完整性和虛擬性，研制與開發(fā)耗費也具有非標(biāo)準(zhǔn)性,，這些特征都限制了成本法和市場法在無形資產(chǎn)評估中的應(yīng)用,，而使收益法成為評估無形資產(chǎn)的首選方法。
采用收益法評估無形資產(chǎn)必須確定三個基本指標(biāo)：收益額,、收益期限和折現(xiàn)率,。
折現(xiàn)率是將未來收益還原或轉(zhuǎn)換成評估基準(zhǔn)日現(xiàn)值的比率。折現(xiàn)率本質(zhì)上是一種平均收益率,，通常由三部分組成：無風(fēng)險報酬率,、通貨膨脹率和風(fēng)險報酬率。
折現(xiàn)率是根據(jù)貨幣時間價值這一特征,，按復(fù)利計息原理,，把未來一定時期的預(yù)期收益折合為現(xiàn)值的一種折算比率,。其本質(zhì)是一種投資報酬率，包括無風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬率,，正常情況下,，折現(xiàn)率的大小與投資風(fēng)險的大小正相關(guān)，風(fēng)險越大折現(xiàn)率就越高
折現(xiàn)率是一個高度概括多方面信息的指標(biāo),，由四部分所組成,。一是無風(fēng)險報酬率，反映最基本的報酬率,。二是系統(tǒng)風(fēng)險報酬率反映企業(yè)承受系統(tǒng)風(fēng)險所要求的報酬率,。三是非系統(tǒng)風(fēng)險報酬率反映特定企業(yè)的非系統(tǒng)性風(fēng)險。四是投資報酬增值率,。無風(fēng)險報酬率和系統(tǒng)風(fēng)險報酬率是宏觀層面的,，受國家甚至世界環(huán)境的影響。非系統(tǒng)性風(fēng)險報酬率和投資報酬增值率是對特定的企業(yè)來說的,。影響非系統(tǒng)性風(fēng)險的因素主要包括經(jīng)營風(fēng)險,、財務(wù)風(fēng)險、資本結(jié)構(gòu),、流動負(fù)債,、稅收因素和利率匯率等。
從我國目前金融體制改革的情況看,，無風(fēng)險報酬率并不是一個定數(shù),，而是隨經(jīng)濟發(fā)展的總體水平上下浮動；其次,，我國金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)還很不完善,，缺乏國際資產(chǎn)評估中普遍采用的相關(guān)指標(biāo)統(tǒng)計，特別是風(fēng)險報酬率的確定多是由各評估機構(gòu)主觀判斷,，這就為準(zhǔn)確量化收益風(fēng)險及測算折現(xiàn)率帶來較大困難,。而折現(xiàn)率的微小變動，會帶來評估結(jié)果數(shù)十倍的差異,。合理確定折現(xiàn)率是運用收益法評估無形資產(chǎn)最棘手的問題之一,。通常折現(xiàn)率的確定主要有以下三種途徑。
方法一：風(fēng)險報酬率模型,，無形資產(chǎn)的風(fēng)險報酬率可以由兩部分構(gòu)成,，分別為無風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬率。無風(fēng)險報酬率即為最低報酬率,，通?？梢詤⒄找荒昶阢y行儲蓄利率確定表示；風(fēng)險報酬率是指超過無風(fēng)險報酬率以上的投資回報率。
其計算公式為：Rr= β* V
式中：Rr為無形資產(chǎn)按風(fēng)險調(diào)整的折現(xiàn)率,；
β為無形資產(chǎn)風(fēng)險報酬系數(shù),；
V為無形資產(chǎn)預(yù)期收益的標(biāo)準(zhǔn)離差率。
Rr=β*（Km-Rf）
式中：Rr為無形資產(chǎn)按風(fēng)險調(diào)整的折現(xiàn)率,；
β為無形資產(chǎn)風(fēng)險報酬系數(shù),；
Km為市場組合平均收益率
Rf為無風(fēng)險收益率
（Km-Rf）為市場組合平均風(fēng)險報酬率
方法二：資本資產(chǎn)定價（CAPM）模型，資本資產(chǎn)定價模型是確定無形資產(chǎn)折現(xiàn)率確實有效的方法之一,，也是財務(wù)學(xué)中反映收益與風(fēng)險關(guān)系的一個重要模型,。
其計算公式為：Re=Rf＋β × (Rm－Rf)
式中：Re: 為根據(jù)風(fēng)險調(diào)整的折現(xiàn)率
Rf：無風(fēng)險報酬率
Rm：市場平均報酬率
β：無形資產(chǎn)的風(fēng)險系數(shù)
需要注意的是運用CAPM模型是以較為完備的資本假設(shè)條件為前提，適用于市場機制相對健全的資本市場,，當(dāng)前我國資本市場環(huán)境還不太適用該模型,。但是，隨著我國證券市場環(huán)境的不斷規(guī)范,，市場機制的逐漸健全,，借用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）來確定無形資產(chǎn)折現(xiàn)率將是一種可行的方法。
方法三：累加法,，所謂累加法是將投資資產(chǎn)的無風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬率量化并累加,，進(jìn)而求取折現(xiàn)率的方法。運用累加法確定無形資產(chǎn)的折現(xiàn)率通常由無風(fēng)險利率,、風(fēng)險報酬率和通貨膨脹率三項累加計算得出,。無風(fēng)險報酬率是無形資產(chǎn)投資在正常水平條件下的盈利情況,，是歸屬于無形資產(chǎn)的投資回報率,；風(fēng)險報酬率是指需要承擔(dān)一定投資風(fēng)險所應(yīng)當(dāng)獲得的超過無風(fēng)險報酬率以上部分的投資回報率；通貨膨脹率通常以價格指數(shù)的增長率來確定,。
因為無形資產(chǎn)價值評估中風(fēng)險性較強,、預(yù)期收益較高，所以無形資產(chǎn)確定的折現(xiàn)率通常要高于有形資產(chǎn)評估確定的折現(xiàn)率,，另外,，無形資產(chǎn)價值評估中采用的折現(xiàn)率的口徑應(yīng)一致于收益額的口徑。此外,，在實際的評估中,，評估人員也應(yīng)根據(jù)實際情況，同時考慮被估無形資產(chǎn)的功能,、投資條件,、收益獲得的可能性和形成概率等多種因素，測出風(fēng)險利率,，從而測算恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率,。
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